中国农历春节前后，国际金价维持在900美元/盎司一线波动，最近几天才有所走高。在相关品种价格上涨、美元汇率下跌的背景下，黄金价格表现比较疲软。即便是考虑到一些利空因素的压制，比如印度黄金1月进口量的大幅度下降，意大利央行将在4月出售黄金储备，以及中国长假部分资金撤离等，但是笔者认为国际黄金价格近期的表现有被低估的可能。也就是说从相对价格上看，黄金具备投资价值。本文从铂金、原油和CRB现货指数三方面来说明上述观点。
一、黄金和铂金
南非电力危机导致了目前国际铂金价格呈现出大幅而快速的飚升行情，现货铂金在突破了2000美元/盎司后继续刷新高点。但与此同时，国际黄金的价格却相当疲软。事实上，尽管南非在全球黄金生产的地位上已经大不如从前（其铂金的产量占全球总产量的2/3），但到目前为止仍然是国际黄金生产的第一大生产国，其产量占世界总产量的11.81%（1997年这一比例为20.85%）。有消息称，南非电力问题在进一步深化，目前估计对黄金的产量影响大约在50万盎司，折合约为15.6吨，占南非产量的5.3%。
当然不可否认的是，由于总产量基数的差异，南非的电力问题对全球铂金和黄金产量的影响的确是有实质性区别的。但在南非电力问题影响可能进一步扩大的背景下，从黄金和铂金相对价格上看，黄金价格是具备投资价值的。2008年1月，国际黄金/铂金的比值在0.56，估计按照目前的情况看，2月份比值会进一步下降。从历史的情况看，0.5以下为重要的底部区域。
二、黄金和原油
近期委内瑞拉国有石油公司和艾森克美孚的争端，是支撑国际原油价格的重要因素。委内瑞拉是美国原油的第二大进口国，进口量占美国原油总进口量的10.35%，仅次于沙特阿拉伯。目前双方的争端没有软化的迹象，委内瑞拉国有石油公司也已经停止了向艾森克美孚出口石油。如果情况进一步恶化，美国周进口数据或者周库存数据就可能出现利多价格的反应。当然我们谈原油价格，目的还是在黄金上。
国际黄金/原油的比值也处于历史的底部区域。有市场人士可能会有不同意见：原油具备一般商品的消费后的灭失属性，黄金则没有。但我们在考虑到该因素的同时，也必须考虑到黄金具备金融产品的保值储备属性，原油则没有。黄金的投资需求量，对黄金供需平衡关系的影响要远远大于一般的商品。
OPEC国家近期频频表态要改变原油的美元定价，这本质是一种储备资产的保值行为。当然有选择地调整外汇储备，是一个选择；但在美国经济衰退波及到其他国家的情况下，全球纸币信用的贬值还是一个问题。从OPEC主要国家的黄金储备上看，适度地增加黄金储备，可能性很大。我们已经看到了卡塔尔的表现。
三、黄金和CRB现货指数
CRB现货指数，包括主要的农产品和基本金属，共23种商品（不含原油和贵金属，详细可以查阅CRB网站）。其是一个反映通胀的较好指标。通过CRB现货指数，可以在一定程度上表现出黄金对通胀的反映，也即如果通胀情况进一步扩大，黄金的价格有进一步上涨的动力。
我们看到黄金/CRB现货指数的比值趋势上，良好地反映了2002年以后全球商品价格上涨、通胀逐步扩大的过程。2007/2008年全球农产品的普遍上涨有进一步维持国际性通胀的迹象，这种情况也在黄金/CRB现货指数的比值趋势上得到了反映。可以说，农产品价格继续上涨，黄金/CRB现货指数的比值的上升趋势会继续维持，黄金的上涨也要维持。在这里我们也可以发现，黄金在相对价格上具备上涨的空间。
